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Clientes e LPs podem se equipar com uma maneira efetiva de calcular o custo de negociação.

O mais recente FX TCA e o papel branco de execução justa da LMAX Exchange é o produto de uma análise imparcial de dados independentes de Agregadores de Terceiros de mais de 7 milhões de negócios (enviados para 7 'last look' e LPs firmes) em 2016. Como resultado, ele propõe um modelo para métricas FX TCA que irá equipar os clientes e provedores de liquidez, com um cálculo efetivo do custo de negociação e qualidade de execução.

As métricas 5 FX TCA propostas no white paper são:

Assista aos 5 métricas de FX TCA # 1 # 2 # 3 # 4 # 5.

Mesmo ecossistema, mesmo LP. Por que as taxas de preenchimento diferem para as ordens de mercado versus limite?

No LMAX Exchange, vemos os pedidos rejeitados como um custo de oportunidade. Existe um verdadeiro "valor de dinheiro" para uma ordem perdida.

Variação de preço. Slippage v melhoria de preços varia de LP. Por quê ?

A melhoria de preços é padrão no CLOB LMAX Exchange 'true market' com derrapagem para melhorar cerca de 2: 1. A melhoria de preços é praticamente inexistente com LPs de "última aparência", com sua razão de deslizamento às vezes distorcida até 9: 1.

Tempo de espera discrecional? Sem uma taxa de preenchimento de 100%, há um custo para aguentar o tempo.

Não há tempo de espera no LMAX Exchange - você está combinado - ou não, instantaneamente. No entanto, a partir dos dados da TPA, conseguimos apontar um custo para manter o tempo de US $ 25 / M em 100ms com LPs de "última aparência" (a menos que você obtenha uma taxa de preenchimento de 100%). Mais - 60% desse custo também acontece nos primeiros 10ms!

Impacto do mercado. Resposta LP lenta = decadência acentuada do rendimento por $ M negociada.

Se um LP estiver segurando seu pedido, que já foi agido - isso vai custar-lhe dinheiro: seja através de uma taxa de preenchimento mais baixa ou de um maior deslizamento de preços!

Oferta oferecida. Como você mede com precisão o spread efetivo?

Apertado espalhar bom - grande espalhar mal. Se fosse assim tão simples! Descobrimos que você deve levar em consideração outras métricas FX TCA para julgar o spread efetivo.

Assista ao vídeo em branco do FX TCA completo 'walk-through'

Em 84 páginas, o FX TCA e o papel branco de execução justa é uma leitura extensa. Mas através do vídeo educacional abaixo, David Mercer, CEO da LMAX Exchange, quebra-se e orienta-se nos exemplos comparativos de liquidez firme e de última aparência, destacando as vantagens de execução muitas vezes não reconhecidas oferecidas pelos locais de liquidez firmes.

Descubra como os benefícios da liquidez firme fornecem controle comercial completo.

Os processos subjacentes do LMAX Exchange, anônimo, livro de pedidos de limite central (CLOB), detêm oportunidades e desafios para os clientes usados ​​na negociação em locais de "última aparência". No entanto, os benefícios da liquidez firme como a escolha transparente e econômica que coloca o comerciante no controle completo de sua qualidade de execução, sem vazamento de informação pré-comercial é demonstrada claramente.

Coesiva, a informação completa irá forjar o caminho para a escolha informada para o comerciante e percorrer um longo caminho para varrer a desconfiança construída ao longo dos últimos anos de escândalos.

FX e CFDs são produtos alavancados que podem resultar em perdas que excedem seu depósito. Eles não são adequados para todos, por isso assegure-se de compreender plenamente os riscos envolvidos.

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* A LMAX Limited opera uma facilidade de negociação multilateral. A LMAX Limited é autorizada e regulada pela Autoridade de Conduta Financeira (número de registro 509778) e é uma empresa registrada em Inglaterra e no País de Gales (número 6505809). Nosso endereço registrado é Yellow Building, 1A Nicholas Road, London, W11 4AN.

FX Big Winner no TCA Awards.

A FX foi o grande vencedor dos prêmios anuales da TCA, já que a série de novatos Atlanta ganhou vários elogios, disse a Associação de Críticos de Televisão no sábado.

A FX ganhou três prêmios, com Atlanta ganhando a excelente comédia e conquista individual em categorias de comédia (Donald Glover), de acordo com funcionários da TCA.

A série de Hulu da antiga série The Handmaid's Tale também ganhou os Prêmios TCA para o Desempenho Destaque em Drama e para o Programa do Ano.

O animador Kristin Chenoweth recebeu o 33º prémio TCA anual, que foi realizado no hotel Beverly Hilton.

Os destinatários dos Prémios TCA 2017 são os seguintes:

Realização individual em drama: Carrie Coon (THE LEFTOVERS e FARGO, HBO e FX)

Conquista individual em comédia: Donald Glover (ATLANTA, FX)

Desempenho excepcional em notícias e informações: O. J .: MADE IN AMERICA (ESPN)

Desempenho excepcional na programação da realidade: LEAH REMINI: SCIENTOLOGY AND THE AFTERMATH (A & amp; E)

Desempenho excepcional na programação juvenil: SPEECHLESS (ABC)

Novo Programa Destaque: ESTE É EUA (NBC)

Desempenho excepcional em filmes, miniserias e promoções: BIG LITTLE LIES (HBO)

Desempenho excepcional no drama: THE HANDMAID's TALE (Hulu)

Desempenho excepcional na comédia: ATLANTA (FX)

Programa do Ano: THE HANDMAID's TALE (Hulu)

Prêmio de conquista de carreira: Ken Burns.

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The Independent Show - 24 a 26 de julho de 2017, 10 de julho de 2017.

Freeze Frame - 10 de julho de 2017 10 de julho de 2017.

Próxima Onda de Líderes 19 de junho de 2017.

VIDWeek 2017 19 de junho de 2017.

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FX Focus: TCA.

Os mercados cambiais podem não ter a transparência dos mercados de ações, mas a classe de ativos está ganhando impulso. Como resultado, a atenção está se voltando para análise de custos de transação para alcançar a melhor execução. A Melhor Execução fala com Jim Cochrane * sobre os desafios.

Quais são as razões pelas quais os gerentes de ativos usam o TCA for Foreign Exchange agora e isso mudará no futuro?

Trocas de câmbio TCA já tem passado, presente e futuro: conformidade, melhor execução e melhoria de processo. Destes, a conformidade é a mais básica (o passado), a melhor execução, a mais popular (o presente) e a melhoria do processo mais avançada (o futuro). O grupo de pares e a análise pré-comercial também serão uma parte maior do futuro, pois os gerentes de ativos prestam mais atenção ao câmbio. O mercado exigirá sistemas analíticos que medem negócios feitos eletronicamente, bem como aqueles negociados em locais mais tradicionais, como por telefone ou por meio de custódia. Portanto, o FX TCA evoluirá para não apenas responder questões básicas, mas também mudar com os avanços na negociação eletrônica, como o uso de algoritmos. No entanto, a fase inicial do FX TCA ainda está focada na conformidade e na melhor análise de execução.

Nossa empresa planeja criar análises para estilos de negociação FX mais avançados, bem como medidas mais sofisticadas para conformidade, melhor execução e melhoria de processos. As medidas de conformidade podem ser desenvolvidas no futuro para incluir não apenas as medidas das médias ponderadas diariamente, mas também as medidas intradiárias das médias ponderadas, adaptadas às horas de negociação específicas de um cliente e a vários benchmarks intradiários. Ele também pode ser lançado para medir o desempenho comercial dentro das faixas diárias ou intradiárias.

Os gerentes de ativos dependem fortemente da melhor análise de execução, medindo o desempenho comercial usando benchmarks flexíveis para marcas de tempo exatas. Este serviço é extremamente versátil e é limitado apenas pela criatividade do cliente e pelo provedor FX TCA. Ele fornece uma excelente visão geral dos custos de negociação por par de moedas, contrapartes, tamanho comercial e qualquer outra métrica fornecida pelo cliente. O futuro da análise precisa da melhor execução é fundado nos dados. É altamente dependente de dados precisos, copiosos e multi-fonte e benchmarks flexíveis. Como consequência, investimos fortemente nos dados do mercado para fornecer a melhor plataforma para basear o TCA.

A melhoria do processo ajuda a medir a falta de implementação no processo de investimento. Mais uma vez, isso é limitado apenas pelos carimbos de data / hora que um gerente de ativos pode fornecer através de seus sistemas de gerenciamento de pedidos e gerenciamento de execução. Exemplos dessas medições são a taxa de execução em relação ao tempo de decisão do gerenciamento de portfólio ou a hora de chegada da ordem ao comerciante e corretor FX. Esta análise é o melhor uso do FX TCA retroativo. Ele fornece ao gerenciador de ativos os dados necessários para fazer mudanças positivas no processo de investimento.

No que diz respeito à análise pré-comercial, os bancos e as plataformas de negociação estão começando a oferecer este serviço em formas simples com análise de execução muito básica. No futuro, os comerciantes e gerentes de portfólio receberão ferramentas on-line para escolher os tempos de alta liquidez e baixa volatilidade. O FX TCA irá ajudá-los a decidir qual algoritmo usar, bem como medir o desempenho dessa execução versus uma estimativa de deslizamento do mercado se eles tivessem realizado o comércio ao vivo por telefone ou em uma ordem em uma plataforma de negociação. À medida que a negociação eletrônica chega a plena penetração, o comércio algorítmico se tornará tão popular na FX quanto no mercado de ações. Além disso, os clientes estão exigindo a análise por grupo de pares de seus custos de transação. Juntamente com as medidas pré-negociação, estas são as próximas etapas lógicas em qualquer programa TCA.

Sobre o que você baseia sua visão da evolução FX TCA?

A ITG é líder de mercado em ações TCA. Nós fomos instrumentais na criação e no avanço de todos os aspectos da análise de custos de transações, trabalhando com os maiores gerentes de ativos do mundo. No curto espaço de tempo que a FX TCA foi procurada pelo buy-side, os mesmos passos que testemunhamos nos mercados de ações estão sendo repetidos no mercado FX. A revisão da conformidade levou a uma melhor medição de execução que, por sua vez, levou à melhoria do processo. Ao mesmo tempo, nossos clientes exigiram análise de grupo de pares e análise pré-comercial. Enquanto não estamos recriando a roda, certamente seguimos o mesmo caminho para a descoberta. O próximo passo na análise será análise de grupo de pares e TCA pré-comercial.

Qual é o maior desafio para analisar transações cambiais?

Existem dois: timestamps precisos e dados precisos. Sem troca, não é possível saber qual é o preço oficial no mercado de transações cambiais, especialmente transações grandes ou exóticas. Ter um grande conjunto de dados é a melhor maneira de superar essa desvantagem. A outra complicação é que, se você não tiver um timestamp preciso para o comércio, a análise terá que ser orientada para longe da precisão e das tendências. As cobranças negociadas e privativas de custo negociadas são a prova de timestamps precisos. Passando da negociação negociada por telefone para comércio eletrônico e algorítmico pode resolver esse desafio. A recusa de produzir timestamps é o último refúgio de alguns guardiões. A pressão dos clientes sobre os bancos, e talvez a regulamentação, são maneiras de resolver esse problema. O problema de dados é menos difícil de dominar. Resolvemos isso através da negociação e da compra de um conjunto de dados muito caro.

A maioria dos produtos FX TCA analisa os negócios manuais. É possível medir outras transações, incluindo derivativos?

Absolutamente. Os preços de pontos, encaminhamentos, swaps e encaminhamentos não entregues estão disponíveis em várias fontes. Ser capaz de analisar os dados e aplicá-lo corretamente é a única dificuldade desde que tenha confiança nos cérebros para desenvolver um sistema para que os dados correspondam à execução, seja um comércio de caixa ou um comércio derivado. O FX TCA para opções também estará disponível no futuro, mas exigirá excelentes dados e um poderoso mecanismo de preços de opções.

Qual é a diferença entre análise de custos comerciais e análise de execução?

A análise de execução centra-se no comércio em tempo quase real. Ele dá feedback imediato para o comerciante que ele recebeu o melhor preço no mercado, dado seu fluxo de preços. Também pode medir o quanto ele deu para escolher outro provedor para gerenciar liquidez e alocar negócios em seu conselho de provedores de FX. O que não fornece é um olhar sobre as tendências mensais ou trimestrais em pares de moedas, contrapartes e estilos de negociação. Isso mostra que você escolheu o melhor preço entre os preços que os bancos em sua plataforma de negociação permitem que você veja. Uma análise completa dos custos comerciais mostra as suas execuções comerciais durante um longo período de tempo em relação a todos os preços disponíveis no mercado.

Você se preocupa que a análise básica será ignorada?

Sim e não. No começo, sinto que muitas instituições meramente estão pedindo uma solução "check in the box" para satisfazer suas responsabilidades fiduciárias. No entanto, como afirmei anteriormente, mesmo as análises básicas revelarão tendências e levantarão questões. Por exemplo, um cliente pode ter satisfação de que eles trocam dentro do alcance diário, mas questionam por que eles nunca superam a média diária. Isso os levará a exigir uma melhor execução e eles precisarão medir essa mudança de foco. A curiosidade natural e o desejo de maiores retornos levará a fazer perguntas mais penetrantes sobre as análises mais básicas.

Quais as variáveis ​​de mercado que as análises em tempo real medirão?

As análises em tempo real e em tempo real medirão a volatilidade e a liquidez na primeira fase. O volume não será possível medir no mercado FX. A liquidez será estimada usando spreads de oferta / oferta. Essas medidas desafiam qualquer sistema analítico porque são altamente dependentes de um sistema de dados opacos. Uma vez que essas medidas são dominadas, eles imediatamente trazem a idéia de análise preditiva. As medidas em tempo real nos ajudarão a prever custos de transação com grande precisão ou direção do mercado? O último ainda não foi alcançado no mercado de ações, mas o primeiro tem e pode ser tentado no mercado FX.

Você pode medir a diferença de desempenho entre uma execução de custo zero e um comércio algorítmico?

Sim. Isso é possível se você tiver uma profundidade total de livros em seu conjunto de dados e um timestamp preciso. Uma execução de custo zero combinaria com o melhor preço disponível, levando em consideração a derrapagem. Um comércio de 100mm em qualquer par de moedas não seria feito no topo do livro, mas um bom sistema pode explicar se o banco de dados estiver completo. Esse preço ajustado pode ser usado como referência para um comércio algorítmico. Um algoritmo comercial concorrente pode ser medido em relação ao comércio de referência que acabamos de descrever. Algos pode ser medido contra uma variedade de benchmarks se seu sistema TCA for flexível. Pode ser medido em relação à taxa média no momento da execução, o melhor preço (topo do livro) ou o melhor preço esperado com base na profundidade do livro. Cada referência contém informações de custo comercial que o cliente pode usar para avaliar seu desempenho. O ITG TCA para FX pode adaptar o sistema para atender a qualquer das questões analíticas do cliente.

* Jim Cochrane é diretor de análise da ITG. A ITG é uma corretora independente de pesquisa e execução que se alista com gerentes e comerciantes globais de portfólio para fornecer informações únicas orientadas por dados ao longo do processo de investimento. © BestExecution 2012/13.

Melhor Execução.

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Nestes tempos incertos e à medida que a maré de regulação aumenta cada vez mais, a Melhor Execução oferece uma análise aprofundada das principais tendências que estão moldando o setor de serviços financeiros, além de fornecer uma visão mais detalhada sobre a tecnologia que impulsiona novos produtos e Serviços desenvolvidos para enfrentar esses desafios.

FX TCA: os reguladores falam.

Câmbio e a obrigação de Análise de custo de transação.

O mundo da Análise de Custos de Transações (TCA) agora foi amplamente simplificado pelos reguladores, com uma definição clara e simples que se aplica inequivocamente em classes de ativos. Os processos bizantinos que não oferecem transparência ao investidor não podem mais ser definidos como TCA. O próprio TCA é agora indispensável para outra obrigação reguladora: TCF ou Tratando os clientes com calma.

Visão Geral dos Requisitos Regulatórios.

Os reguladores europeus produziram uma infinidade de requisitos regulatórios que impõem obrigações aos gerentes para realizar a Análise de Custos de Transações (TCA) em todas as classes de ativos. Os reguladores também esclareceram a quem o TCA está apontado e por que é necessário. Essas obrigações regulatórias do TCA são cobertas pela MiFID 2 [1], PRIIPs [2], o Modelo [3] / Códigos Globais (do ACI / Bancos Centrais) e os requisitos recentes do FCA para o TCA [4].

Objetivo geral dos requisitos.

A motivação subjacente do regulador é criar um mercado de investimentos que não seja apenas eficiente, mas demonstravelmente limpo. Os gerentes são obrigados a fornecer os custos específicos incorridos na gestão de uma estratégia de forma simples contra referências comuns facilmente compreensíveis e comuns. Com essa informação, os investidores podem, em princípio, fazer escolhas mais informadas. Todos os gestores vendidos nos mercados de investimento europeus e do Reino Unido são efectivamente cobertos pelo regulamento em uma das suas diversas formas.

Para fornecer o custo de cada transação executada dentro de uma estratégia de forma simples e clara. O documento FCA expressa uma grande frustração em relação ao & # 8216; complexo & # 8217; TCA ou o mau uso da Transaction Performance Analysis como TCA. Esses comportamentos servem para criar confusão e falta de comparabilidade entre os custos e, como tal, são inúteis para o investidor. Eles também deixaram bem claro que o dever de fornecer TCA recai sobre a entidade gerenciadora que incorre nos custos & # 8211; se os custos estão sob o controle direto do gerente ou não. Entre outras coisas, isso significa que simplesmente empurrar negócios para um custodiante e assumir que tudo está bem já não é aceitável. Esta regra também garante que qualquer pessoa que administra dinheiro indiretamente (talvez através de um produto multi-gerente) também seja obrigada a cumprir.

Objetivos para câmbio.

Tanto PRIIP quanto os regulamentos FCA possuem definições detalhadas de FX TCA. O documento da FCA também especifica especificamente o FX, exigindo a transparência total & # 8217; à luz dos recentes escândalos. O gerente deve usar a seguinte equação e regras simples ao calcular TCA.

A equação prevista para uma compra é:

(Preço de Execução & # 8211; Preço de Chegada) x Unidades = custo de TCA. EP e AP são revertidos para venda.

O preço da chegada é definido como o preço médio do mercado no momento em que a ordem foi transmitida e # 8217 ;. Mais uma vez, isso é expandido especificamente para o FX, onde uma taxa consolidada deve ser usada e, fundamentalmente, não é aceitável usar uma taxa de uma única contraparte ou plataforma. O preço da chegada deve ser determinado por uma reflexão justa da taxa de câmbio apropriada, no momento apropriado & # 8217 ;.

Além de ser uma taxa intermediária consolidada e independente, os dados FX devem ser auditáveis.

Os regulamentos são focados em garantir que todos os TCA sejam comparáveis ​​e, portanto, há vários pontos sobre a remoção de complexidade no processo de cálculo. Em nenhum lugar nos regulamentos estão os reguladores preocupados com o desempenho empírico de um gerente de ativos, ou como um gerente opta por executar. Os regulamentos simplesmente procuram garantir que o Gerente A e o Gerente B produzam um custo de TCA de maneira similar e possam ser comparados.

Por esta razão, aspectos como o Impacto do Mercado e o uso de um spread ajustado por tamanho são especificamente excluídos do TCA, e agora devem ser considerados como aspectos da Análise de Desempenho de Execução. Esta última análise pode ser de grande ajuda para os gerentes na refinação e redução de seus custos TCA globais, mas não pode ser considerada como parte do processo TCA.

O NCFX fornece um feed de taxa média ao vivo, independente e consolidado que cumpre o requisito regulamentar para medir os negócios de FX de forma ex ante contra dados corretos e imparciais. Não oferecemos serviços de negociação. O feed NCFX também é totalmente auditável. Nós fornecemos ferramentas baseadas no Excel que garantem que você pode fazer seu TCA facilmente e rapidamente em relação aos dados que irão cumprir suas exigências regulatórias para os negócios spot e forward / swap FX. As ferramentas NCFX também garantem que seus dados não saem da sua área de trabalho.

O regulador decidiu que todos os custos que estão sendo incorridos no curso da gestão de portfólio devem ser divulgados aos investidores. Isso não tem nada a ver com o desempenho do gerente de ativos, e é um requisito projetado para criar uma área de jogo clara e nivelada em relação aos custos implícitos. O requisito é direto, como é a solução.

[1] Directiva 2014/65 / UE, artigo 24. Maio de 2014.

[2] PRIIPs RTS Anexo VI, artigo 17. Março 2016.

[3] O Código Internacional de Conduta & amp; Prática para os mercados financeiros & # 8211; ACI. Fevereiro de 2015.

[4] & # 8216; Divulgação de Custo de Transação em Pensões de Local de Trabalho & # 8217; CP16 / 30. FCA. Outubro de 2016.